董锵锵留德记 208. 期权产品

“你说的是股票吧？”董锵锵知道端木刚才没说痛快，肯定还有倾诉的愿望。

“嘿嘿，看来还是你了解我。”端木麻利地两下在餐桌上划拉出一大片空地，从自己的书包里翻出一台看起来破旧沉重的笔记本电脑放到桌上。

“我在这里不认识什么人，认识的人基本也都对股票不感兴趣。能说说话的也只有你了。”端木看起来有些失落，“我觉得股票这事一定要和别人多交流，闭门造车很容易走火入魔。虽然我不会听你的建议，但跟你交流也有助于我提高自己的思维和逻辑水平。”

董锵锵顺手也开了一瓶冰镇金贝克，坐到端木的一侧，打了个响指，道：“夜深人静，无人打扰，说说吧。”

端木边说边打开电脑：“从昨天到现在，我已经有两个重要的发现了。第一，我找到几个很管用的技术指标。第二，我已经交易了一次看涨期权了。”

听到端木已经完成了一次交易，董锵锵顿时来了兴趣。昨天端木提到期权这事时他还没有余钱，但现在打赢了官司，一笔意外收入马上就要进账，这让他有了加注的筹码。“那你先跟我说说，看涨期权是怎么回事？”

“德国这边的期权产品并没有跟英语保持同一个称谓也叫option，而是optionsschein（注：德语名词的第一个字母必须大写），而看涨期权也不叫calloption，而是kaufoptionsschein。举例来说，股票a现在的股价是每股60马克，如果市场里的投资者，比如你或我，认为它的股价会在一定期限内有所上升，那除了购买股票外，还可以购买这只股票的看涨期权。一般期权产品都会设置一些固定的票面参数，最重要的就是期权的基础价格、有效期，以及它与股票的对应比例。假定我们挑选好的期权的基础价格是每股50马克，有效期是3个月，期权和股票的对应比例是1:1，那么这只期权的销售价格就是每股11.2马克，也就是你要花11.2马克才能购买一股看涨期权。理论上讲，每股11.2马克的期权价格就等于每股10马克的内在价值加上每股1.2马克的时间价值。”

董锵锵理解得有些慢：“内在价值？时间价值？这都是什么？”

“内在价值你可以理解为用股票a的现价减去它的基础价格，也就是60马克减去50马克等于10马克。而时间价值你可以理解为用股票价格除以基础价格等于1.2马克。”端木仰头灌了一口冰啤，摆了摆手，“不过这些名词你先不用纠结。你只要记住你花11.2马克买到了基础价格50马克，有效期3个月，对应比例1:1的看涨期权就好，而这个期权对应的股票目前价格是60马克。明白了吗？大部分期权的销售价格在你购买时都会明码标价，你不会弄错的。”

董锵锵点点头。

“ok，在你购买期权后，股票会有三种可能的情况。第一种，上涨，第二种，下跌，第三种小涨或小跌或没变化。我们先说第一种情况。”

董锵锵扯下一张餐巾纸，拿过笔刷刷点点记下关键词。

“假定几周后，股票a的每股价格上涨了25马克，达到每股85马克，上升幅度是25马克除以60马克也就是41.7%，那么此时看涨期权的价格将达到每股35马克。”

董锵锵一边在餐巾纸上算着一边试探着问道：“这个价格是不是这么算的？用股票a的现价每股85马克减去这只看涨期权规定好的基础价格每股50马克，就得到了每股35马克。”

“算得没错。”端木露出赞许的表情，“你反应还真快。”

“难道不需要再考虑每股85马克时的时间价值了吗？”董锵锵疑惑道。

“一般来说只在购买期权时会考虑时间价值。当然我们现在讨论的是最基本的看涨期权，但市场里其实还有很多基于基本期权而衍生出的其他期权，比如障碍期权等等。”

“我明白了。也就是说，随着期权价格从每股11.2马克涨到每股35马克，”董锵锵快速心算道，“这支看涨期权的价格翻了3倍多，每股获利23.80马克，利润率212.5%。”

“如果你手里有60马克，你可以买一股a股票，几周后，当它涨到85马克时，你会获利25马克，如果我们不考虑扣税的情况，你的毛利率将达到41.7%。但如果你把60马克全部花掉，买下5股看涨期权，那么你的获利将是……”端木故意停顿了一下。

“23.8马克乘以5就是119马克。”董锵锵倒吸一口凉气，“几乎翻了一倍。”

端木又呷了一口冰啤，笑呵呵地看着董锵锵：“这就是金融杠杆的魅力。”

“可你说的只是最理想的情况，不是吗？如果股票a的股价下跌了，难道杠杆不会放大你的损失吗？”

“假定几周后股票a的每股价格下降了20马克，变成每股40马克，实际股价低于了看涨期权的基础价格50马克，那么此时的看涨期权就没有了内在价值，期权的价格也变成了0。这时，你最初投入的、用于购买看涨期权的11.2马克就全都赔光了，你的损失就达到了百分之百。50马克就相当于你手里期权的行权价格。至于你说的杠杆的放大效应，那应该属于金融期货，和期权产品还是有很大区别的。”

“那是不是可以认为，只要股价跌到期权的基础价格以下，期权价格就清零了？”

端木点点头：“在行权日如果是这样的情况，期权价格肯定就是零了。”

“那第三种情况呢？又不涨又不跌的会怎么样？”

“如果几周后，股票a的价格没有太大变化，比如说每股61马克或59马克。对这时的看涨期权来说，它的价格基本还是每股11.2马克左右。这个价格和投资者的购买价格几乎一样，此时的看涨期权既没有获利，也没有损失。不过发生这种情况的时候极少，几个月后，股价多少还是会有变化的。”

“那如果股价暴跌了呢？”董锵锵追问道。

“那跟我们刚才说过的第二种情况差不多，如果股价跌到基础价格之下，期权就没有价格了。”

董锵锵若有所思地点点头：“那是不是看跌期权就正好和看涨期权反过来？股票越下跌，期权就越挣钱？”

“能触类旁通的人都适合交易这种高智商的金融产品。”端木夸奖道。

“刚才你还说你发现了几个重要的技术指标？”董锵锵被他夸得有些不好意思，换了个话题，“是什么？”

“之前我受我的老师的影响比较大，对股价的关注度并不高，更重要的是关注某个公司的业务新闻和财务数据，从而去判断股价未来的发展趋势，注重的是逻辑推理。但现在我觉得这样太狭隘，所以我尝试引进了一些技术指标，辅助我对未来的股价做出更准确的判断。”

“你的老师？”董锵锵狐疑道，“汉大难道还有教人炒股票的教授吗？”

“不，我的老师并不是汉大的教授，”端木莞尔一笑，“他就是被誉为近代最伟大的股票投机大师，杰西利弗莫尔。”

这是董锵锵第一次听说这个名字，这一年他21岁。

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